Zelfs Fed-functionarissen proberen erachter te komen hoe ze hun werk moeten doen in het volgende Trump-tijdperk

New York
CNN
—

Ambtenaren van de Federal Reserve hebben de afgelopen jaren hard gewerkt om de rentetarieven op een niveau te brengen dat de inflatie minimaliseert en de werkgelegenheid maximaliseert. En dat zijn ze geweest opmerkelijk succesvol, een historisch zeldzame prestatie om te presteren.

Maar de banen van centrale bankiers zouden binnen enkele uren een stuk moeilijker kunnen worden nadat de nieuwgekozen president Donald Trump maandag de ambtseed heeft afgelegd.

Enkele van zijn eerste actieorders, zo zegt hij, zullen onder meer zijn: het bestellen van massadeportaties van immigranten en het invoeren van tarieven voor de grootste handelspartners van Amerika. Dat zou heel goed tot meer inflatie kunnen leiden, voorspellen sommige economen.

Of Trump zou de bedreigingen alleen maar kunnen gebruiken als onderhandelingstactiek, in wezen bluffend. Niemand weet het echt.

De toegenomen onzekerheid ‘maakt het vaststellen van het monetair beleid veel moeilijker’, zegt Ellis Tallman, voormalig executive vice-president en senior economisch beleidsadviseur bij de Cleveland Fed.

Honderden economen en onderzoekers helpen de Fed al om erachter te komen hoe de vele onbekende factoren die van invloed kunnen zijn op de economie, samen zullen komen, waardoor zogenaamde basisvoorspellingen worden gecreëerd waar ze vervolgens aan kunnen sleutelen als de omstandigheden veranderen. Ze voeren ook aanvullende voorspellingen en simulaties uit, of risicoscenario’s, die gebeurtenissen testen die de economie zouden kunnen schaden, maar die minder waarschijnlijk worden geacht.

Toen Trump in 2016 werd gekozen, verwachtten David Wilcox, destijds directeur van de onderzoeks- en statistiekafdeling van de Fed, en zijn team bijvoorbeeld dat Trump belastingverlagingen zou nastreven, een belangrijke campagnebelofte. Belastingverlagingen hebben de neiging om meer uitgaven te stimuleren van degenen die ervan profiteren. Maar het team van Wilcox wist niet hoe de belastingverlagingen vorm zouden krijgen.

Zijn team ging er aanvankelijk van uit dat belastingverlagingen zich alleen op individuen zouden richten. Later, naarmate het wetgevingsproces vorderde, verschoven ze naar de veronderstelling dat de belastingverlaging “veel meer gericht zou zijn op het bedrijfsleven”, aldus Wilcox, die Fed-voorzitter Jerome Powell en andere Fed-functionarissen adviseerde. (Hij ging in 2018 met pensioen bij de Fed na dertig jaar bij de centrale bank te hebben gewerkt en is nu econoom bij het Peterson Institute for International Economics en Bloomberg Economics.)

“Je moet bereid zijn om van gedachten te veranderen als de feiten ter plaatse veranderen”, zei Wilcox, verwijzend naar het updaten van voorspellingsmodellen.

Powell, zo merkte hij op, was uitzonderlijk in het navigeren door deze situaties en het communiceren met het publiek over de redenen waarom hij van gedachten veranderde.

Maar het terugschroeven van de mogelijkheden die Trump feitelijk nastreeft, is vooral moeilijk vast te stellen voordat zijn beleid officieel wordt aangekondigd – en dat bemoeilijkt het opstellen van voorspellingen die het beleidspad bepalen dat de Fed moet volgen.

Hoewel de Fed simulaties zoals die van 2018 over tarieven zeker kan actualiseren, verschilt het beleid dat Trump nu voorstelt op het gebied van tarieven en immigratie zo enorm van dat van zijn eerste termijn dat het misschien niet zo nuttig zal blijken te zijn.

In feite zijn de bestaande modellen “niet echt uitgerust om substantiële tariefwijzigingen aan te kunnen”, aldus Tallman. Ambtenaren moeten dus beslissen wanneer het zinvol is om nieuwe modellen te gaan bouwen.

“We gaan meer tarieven krijgen, we gaan immigratiecontroles krijgen en we gaan meer een deregulerende omgeving krijgen – al deze dingen zijn vrij zeker”, zei Fed-gouverneur Chris Waller in een interview op CNBC. vorige week. “Wat heel moeilijk te doen is, is dat in kaart brengen in voorspelde cijfers als inflatie, werkloosheid (en) bbp-groei.” Vanuit zijn huidige standpunt zei Waller dat hij niet gelooft dat tarieven “een significant of aanhoudend effect op de inflatie zullen hebben.”

Voorlopig zei Raphael Bostic, president van de Fed van Atlanta, dat hij terughoudend is met het bouwen van nieuwe modellen.

“Ik ga mijn team adviseren om zo lang mogelijk te wachten” alvorens voorspellingen te doen over de mogelijke impact van hogere tarieven op de economie, zei hij vorige maand tegen verslaggevers tijdens een telefoongesprek. “Een van de dingen die we de afgelopen zes of zeven jaar hebben gezien, is dat er veel voorstellen de ronde doen, en dat ze veel veranderen naarmate je er doorheen gaat.”

“Gezien het feit dat we beperkte middelen hebben, wil ik ervoor zorgen dat we het grootste deel van onze energie besteden aan zaken die de grootste kans van slagen hebben”, zei Bostic, die vorig jaar over rentebesluiten stemde maar dat niet zal doen. dit jaar.

St. Louis Fed-president Alberto Musalem kiest voor een geheel andere aanpak.

“We kunnen niet wachten tot al die onzekerheid is opgelost” om economische voorspellingen te doen, zei hij vorige maand in een interview met Bloomberg. “Mijn staf doet al oefeningen voor verschillende tariefconfiguraties (en) hoe dit de economie kan beïnvloeden”, zei hij.

Voorlopig lijkt voorzitter Powell een afwachtende houding aan te nemen.

“We raden niet, we speculeren niet en we nemen niet aan”, vertelde Powell aan verslaggevers op een persconferentie van 7 november, dagen na de overwinning van Trump, toen hem werd gevraagd hoe de Fed zou reageren op de economische voorstellen van Trump.

Maar tegelijkertijd kan de Fed het zich niet veroorloven volledig achterover te leunen totdat er meer zekerheid is over het definitieve economische beleid van Trump, omdat het jaren kan duren voordat de rentebeslissingen die zij nu nemen in de hele economie voelbaar zijn. Dat betekent dat als ze door zouden gaan met het verlagen van de rentetarieven, dit mogelijk olie op het vuur zou kunnen gooien, mocht het beleid van Trump een heropleving van de inflatie veroorzaken.

Het dilemma van de Fed over de onzekerheid die voortvloeit uit de tweede termijn van Trump werd opgemerkt in een onlangs gepubliceerde samenvatting van de Fed-bijeenkomst in december 2024.

“Gezien de verhoogde onzekerheid met betrekking tot details over de reikwijdte en timing van potentiële veranderingen in het handels-, immigratie-, begrotings- en regelgevingsbeleid en hun potentiële effecten op de economie, benadrukten de medewerkers de moeilijkheid van het selecteren en beoordelen van het belang van dergelijke factoren voor het basisscenario. projectie en bevatte een aantal alternatieve scenario’s”, aldus de samenvatting.

Naast een algemeen tarief van ten minste 20% op Canadese en Mexicaanse goederen en een heffing van 60% op Chinese goederen, heeft Trump beloofd een tarief van 10% op alle importen in te voeren. Hij zei ook dat hij dat zou doen landen nodig die deel uitmaken van de BRICS-landen — Door China en Rusland gesteunde groep opkomende economieën – zich ertoe te verplichten tijdens zijn regering geen nieuwe valuta te creëren of met 100% tarieven te worden geconfronteerd.

Het blijft onduidelijk of en wanneer hij dergelijke tarieven in de wet zal opnemen en of bepaalde goederen zouden worden uitgesloten. Maar een complicerende factor voor voorspellers en functionarissen van de Fed is dat Trump zonder goedkeuring van het Congres vooruitgang kan boeken met nieuwe tarieven, wat vrijwel van de ene op de andere dag tot potentieel radicale veranderingen kan leiden.

Maar zelfs als er meer zekerheid is over wat Trump met de tarieven zal doen, “is hun impact op de economie onduidelijk”, zegt Steven Kamin, een senior fellow bij het American Enterprise Institute en voormalig directeur van de International Finance Division bij de Fed. “In situaties als deze is het voorbarig om daadwerkelijk actie te ondernemen, maar je moet je wel voorbereiden.”

Cleveland Fed-president Beth Hammack zei dat als tarieven op verschillende producten of landen op verschillende tijdstippen van kracht worden, “het voor ons moeilijker kan worden om te zeggen: ‘Kunnen we er doorheen kijken?’”, vertelde ze aan de Wall Street Journal. in een interview dat vrijdag werd gepubliceerd. “Sommige signalen over de inflatie zullen moeilijker te lezen zijn.”