Wat zit er achter het Franse schuldenprobleem? Het begrotingsgat komt weer in beeld na de val van een nieuwe premier

Londen
—

Frankrijk verloor deze week zijn vijfde premier in minder dan twee jaar, net voordat de begroting voor 2026 naar het parlement zou worden gestuurd.

Sébastien Lecornu nam ontslag Maandag na de aankondiging van een kabinet dat grotendeels dezelfde ministers behield als onder zijn impopulaire voorganger, wat een terugslag veroorzaakte. François Bayrou ontslag nemen vorige maand nadat hij had geprobeerd een besparingsplan door te drukken dat onder meer bestond uit het schrappen van twee feestdagen en het bevriezen van de overheidsuitgaven.

Het aftreden van Lecornu deed twijfels rijzen over de vraag of de begroting voor 2026 – inclusief de broodnodige schuldsaneringshervormingen – op tijd kan worden aangenomen. Maar nadat hij met wetgevers van een aantal partijen had gesproken, gaf hij woensdag enige geruststelling, waarbij hij optrad als interim-manager. “Er bestaat een bereidheid voor Frankrijk om vóór 31 december een begroting te hebben”, zei hij.

Frankrijk is van Europa grootste spender in verhouding tot zijn economische output. Zijn schuldenlast staat alleen achter die van Griekenland en Italië, die de kern vormden van de Europese schuldencrisis in 2011.

Wanneer gemeten door Begrotingstekort – de kloof tussen overheidsuitgaven en inkomsten – Frankrijk behoort volgens Eurostat, het statistiekbureau van het blok, ook tot de meest verkwistende landen van de Europese Unie.

Hoewel het land een lange geschiedenis kent van forse overbestedingen, zijn obligatiebeleggers zich sinds juni vorig jaar meer zorgen gaan maken over de financiën, wat heeft geresulteerd in hogere financieringskosten voor de toch al krappe overheid.

Dit is wat er achter de recente politieke en marktonrust over de Franse schulden zit.

Hoe Frankrijk zijn geld – en dat van zijn crediteuren – uitgeeft

Verreweg de grootste spanning op de Franse staatskas komt van wat bekend staat als sociale beschermingdie de pensioenuitkeringen, werkloosheidsuitkeringen en andere uitgaven dekt. Volgens Eurostat zijn de uitgaven van het land aan sociale bescherming – met 23,3% van het bruto binnenlands product – de op één na hoogste in de EU, na alleen die van Finland.

Dit soort uitgaven in Frankrijk is ook naar mondiale maatstaven liberaal. Gebaseerd op gegevens van de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OESO), die een andere methodologie gebruikt dan Eurostat, heeft het land vorig jaar het equivalent van 30,6% van zijn bbp aan sociale bescherming toegewezen, ver boven de 19,8% die bijvoorbeeld door de Verenigde Staten werd uitgegeven.

Staatspensioenen vormen een groot aandeel van de Franse sociale uitgaven. Ze zijn naar de maatstaven van ontwikkelde landen genereus en al op jongere leeftijd beschikbaar dan in veel andere rijke economieën.

Naast de meer traditionele uitgaven aan pensioenen en gezondheidszorg financiert de overheid ook enkele ongebruikelijke uitkeringen. Het biedt bijvoorbeeld financiële steun aan gezinnen die een kinderverzorger of een oppas voor kinderen onder de zes in dienst hebben, volgens Business France, een nationaal agentschap dat buitenlandse bedrijven helpt zich in het land te vestigen.

“We vergoeden veel dingen die we eigenlijk niet langer kunnen betalen”, vertelde Alexandra Roulet, hoogleraar economie aan de business school INSEAD en voormalig economisch adviseur van de Franse president Emmanuel Macron, aan CNN.

De reactie van de autoriteiten op twee opeenvolgende crises van de afgelopen jaren heeft ook bijgedragen aan de schuldenlast van het land. De regering Er wordt zwaar uitgegeven om huishoudens en bedrijven te beschermen van de gevolgen van de Covid-19-pandemie en de piek in de energieprijzen als gevolg van de Russische invasie van Oekraïne in 2022.

De Franse politici zijn diep verdeeld over de vraag of de oplossing het beteugelen van de uitgaven of het verhogen van de belastingen is, vooral omdat de belastingen al hoog zijn. De inkomsten van het land uit de belastingen en sociale premies bedroegen in totaal 45,6% van het bbp in 2023 – het hoogste percentage in de EU.

Tegen de achtergrond van de crisis is het ook moeilijk gebleken overeenstemming te bereiken over een tekortverlagende begroting massale protesten tegen bezuinigingsmaatregelen.

Neem de poging van de regering eerder dit jaar om de genereuze uitgaven voor de gezondheidszorg terug te dringen: haar voorstel om te snijden in het bedrag dat de staat taxichauffeurs vergoedt voor het vervoer van bepaalde patiënten van en naar doktersafspraken werd met succes beantwoord. protesten.

Een stap van de regering in 2023 om pensioenhervormingen door te voeren die de pensioenleeftijd zullen opdrijven van 62 naar 64 jaar tegen 2030 ook geactiveerd wijdverbreide protestenhoewel ze nog steeds in de wet kwamen.

Sinds Macron in 2017 aan de macht kwam, is de publieke woede versterkt door belastingverlagingen voor bedrijven en het afschaffen van de vermogensbelasting al vroeg tijdens zijn presidentschap geïmplementeerd. Gecombineerd met zijn plannen voor een milieuvriendelijker belastingverhoging op benzinedie maatregelen zorgden ervoor dat hij als de “president van de rijken” – een beeld dat hij met moeite van zich af heeft kunnen schudden.

De schuldenlast van Frankrijk behoort tot de hoogste in de ontwikkelde wereld: volgens de OESO bedroeg deze in 2023 116,5% van het bbp, vergeleken met 122,9% in de VS.

Op basis van tienjarige staatsobligaties beschouwen beleggers de op een na grootste economie van de EU nu als een risicovollere lener dan Griekenland, Italië, Portugal en Spanje – die allemaal in het middelpunt van de Europese schuldencrisis van 2011 stonden.

De voornaamste reden voor deze onrust op de markt ligt in het onvermogen van Frankrijk om vooruitgang te boeken met het herstel van de overheidsfinanciën. De stagnatie in de beleidsvorming is terug te voeren tot juni 2024, toen Macron het parlement ontbond zogenaamde vervroegde verkiezingeneen gok waarbij zijn partij zetels verloor en de Nationale Vergadering versplinterde

“Sinds Macron het parlement ontbond, wat resulteerde in politieke verlamming, is Frankrijk de zwakke schakel in de eurozone”, vertelde Holger Schmieding, hoofdeconoom bij de Berenberg bank, aan CNN, verwijzend naar de groep van twintig landen die de euro gebruiken.

Vooral de recente stijging van de leenkosten van Frankrijk in vergelijking met die van Italië is opvallend. Italië, de op twee na grootste economie van de EU, heeft een grotere schuldenlast En zwakkere economische groei.

Italië wordt echter bestuurd door een coalitie die over een comfortabele parlementaire meerderheid beschikt en die stappen heeft ondernomen om het begrotingstekort van het land terug te dringen.

“Als je nu naar de politieke situatie kijkt, ziet het er eigenlijk behoorlijk stabiel uit”, vertelde Andrew Kenningham, hoofdeconoom voor Europa bij adviesbureau Capital Economics, aan CNN. “Dus dat is de reden waarom – zelfs vóór het recente aftreden van weer een nieuwe premier – Frankrijk een groter aandachtspunt is geworden dan Italië.”

Tot nu toe verwachten analisten geen nieuwe Europese schuldencrisis, waarbij Frankrijk deze keer centraal staat.

Maar de Franse leenkosten zouden kunnen stijgen als kandidaten van extreemrechts of extreemlinks de volgende presidentsverkiezingen winnen, die momenteel in 2027 plaatsvinden, zei Kenningham.

“Als (Marine) Le Pen erbij komt, of laat staan ​​(Jean-Luc) Melenchon van de linkse partij… en als ze zelfs maar de helft zouden uitvoeren van wat ze hebben gezegd dat ze willen doen, dan zou je zeker een soort van freak-out-moment kunnen krijgen op de obligatiemarkten,” zei hij.